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外汇占款增加会导致通货膨胀的实证分析
发布时间:2023-10-06 18:39
经验分析表明,外汇持有的增加将导致通货膨胀。

  介绍
  
  近年来,我国外汇持有量持续增加。随着全球经济一体化的加强,我国经济发展迅速融入全球经济格局。外汇持有对我国经济发展的影响越来越明显。同时,也给我国通胀带来了一定的上行压力。 。外汇余额是指接受国中央银行取得并相应释放的本国货币。由于人民币是非国际可自由兑换货币,境外投资必须先兑换成人民币才能流通和使用。大量资金必须投入外汇,导致货币需求增加,外汇储备大量增加。理论上,外汇持有量主要影响三个市场的价格指数:

  在商品市场中,交易货币量的增加导致通货膨胀;在货币市场上,货币供应量的增加导致市场利率下降,鼓励居民和企业将储蓄转化为消费,导致物价上涨,进而引发通货膨胀;在资本市场上,货币供应量的不断增加导致利率下降,证券价格相应上涨。那么资金就会转向实物资产投资,相应地增加劳动力需求,提高工人工资,进而转化为成本推动型通胀。

  2010年末,我国外汇占款2257951.4亿元。 2011年末,外汇占款25358701万元。 2012年末,外汇占款余额2585,334.8亿元。受国际经济形势影响,2012年末、2013年初,外汇占款月度增减波动较大。2013年3月末外汇占款余额256.494亿元,连续三年正增长几个月。在欧债危机背景下,我国外汇持有量持续增加,必须更加关注其对通胀的影响。基于这些理论分析,本文收集了2003年1月至2012年6月的月度数据,通过实证分析,深入探讨我国外汇储备和货币供应量对通货膨胀的影响方式和程度。

  目前,国外一些学者将理论与实证分析相结合,从国际收支的角度分析外汇持有量与通货膨胀的关系。实证分析表明,物价水平与外汇储备之间存在一定的相关性。货币数量论认为,外汇持有量与通货膨胀的关系为:国际收支顺差、外汇储备增加、外汇持有量增加、基础货币增加、货币供应量增加、物价水平上升,呈现一定的顺序关系。 Mousen和Ja-nardhanan(1997)实证分析了外汇储备与通货膨胀之间的关系,认为两者之间存在正相关关系和格兰杰因果关系。 Vassalou(2000)在浮动汇率制度下,以及Holman和Rioja(2001)在固定汇率制度下,实证检验了通货膨胀是一种货币现象。其发生的原因是货币数量的增长速度明显快于产出的增长速度。 。 Dibooglu和Kibriteioglu(2004)利用土耳其1980年至2002年的数据建立了结构向量自回归模型分析,表明国际收支的冲击对通货膨胀具有显着的长期影响。 Badinge(2004)利用奥地利12年的数据结合误差修正模型(ECM)对外汇储备进行分析,认为过度的货币需求导致国际资本大量流入该国,从而影响国内宏观经济状况。 Simpson、Ramchander 和 Chauhry(2005)研究了宏观经济对汇率的影响,发现汇率、国际收支和通胀相关信息存在相关性,但并不直接影响整体经济。

  Mwase(2006)研究得出,汇率波动对通货膨胀率的传导效应沿着价格链递减。 Duma(2008)发现,汇率变化对通货膨胀率的传导效应是不完全且滞后的。

  随着我国外汇储备和外汇持有量不断增加,通胀水平也在不断加大。我国许多学者已经开始逐步思索两者之间的关系并进行理论和实践分析。岳一丁、张旋(2001)运用协整和自回归理论研究发现,外汇储备对基础货币具有显着的正向影响,具有较强的长期约束力。秦万顺、金云辉、卜永祥(2003)分析了我国基础货币与货币供应量的相关性,发现基础货币与货币供应量不存在显着相关性,货币供应量存在内生性。袁征和姜苗(2006)利用2000年至2004年的数据进行协整理论分析,得出结论:外汇占款与大宗商品价格之间存在长期稳定的关系,长期外汇占款可能带来通货膨胀。 。赵振全、刘白(2006)研究认为,我国国际收支的变化会引发外汇储备的变化,进而对以外汇储备形式注入基础货币产生影响,进一步影响通胀。陈国辉、段鹏(2007)研究了通货膨胀传导机制,得出我国外汇储备增长导致物价水平上升,从而引发通货膨胀的结论。蒋云明和张爱武(2008)基于交易方程测算了外汇账户流动性过剩的效率,得出外汇账户流动性过剩取决于货币供应量、贸易差额、资本项目余额和国内生产总值的结论。刘佳和金玉英(2008)揭示,外汇储备的增加导致了货币供应量的扩张,但并没有显着导致物价水平的上涨。原因在于忽略了货币流通速度对物价水平的影响。周铁军、刘传哲(2009)通过实证分析得出外汇储备与基础货币高度正相关,并且随着外汇储备和外汇储备的不断增加,其各自对货币供应量和基础货币的影响不断加大。徐永兵、刘华光(2010)表示,国际收支顺差导致外汇储备增加,导致我国流动性过剩和通胀压力。黄武军和陈立高(2010)研究了基础货币的来源及其与基础货币的动态关系,得出外国净资产增加是基础货币增量变化的唯一格兰杰因果关系的结论。基础货币供给量是内生性的,央行不能再单纯通过控制基础货币量来实现控制货币供给量。张林杰(2011)利用四年的数据应用AR和VAR模型进行实证分析。结果显示,外汇持有量只是通胀因素之一,在没有实际GDP和滞后CPI的情况下,对通胀没有显着影响。廖晓琪(2011)对美国、德国和中国进行比较分析发现,国际收支顺差导致外汇储备增加。然而,外贸顺差并不一定导致外汇储备增加,冷瑞华(2012)采用格兰杰因果检验分析外汇占款增长不是通胀上升的原因,央行的货币冲销政策会减弱外汇占款对通胀的影响。胡元成、张朝阳(2012)利用有向无环图和结构向量自回归模型分析美元贬值会导致我国工业品出厂价格上涨。货币扩张主要通过外汇储备和人民币升值预期影响我国通胀。研究显示,美元贬值下,我国目前正面临较大的输入性通胀压力。因此,本文认为,今天外汇账户的增加会导致通货膨胀,而随着外汇账户数量的不断增加,货币供应量会不断增加,物价水平就会上升,从而导致通货膨胀。

  1。模型搭建
  
  向量自回归(VAR)是根据数据的性质,将系统中的每个内生变量视为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构建模型。 VAR(p)模型的数学表达式为:

  
  yt 为 k 维内生变量 φ1、Λ、φρ 列向量,xt 为 d 维外生变量列向量,p 为滞后阶数,T 为样本数。 K × k 维矩阵 φ1、Λ、φρ 和 K × d 维矩阵 H 是带有估计值的系数矩阵。 εt 是一个 k 维扰动列向量,可以同时相互关联,但不能与其自身的滞后值以及方程右侧的变量相关。假设Σ为εt的协方差矩阵,为K×k维正定矩阵,则式(1)可展开表示为:

  
  它由包含k个时间序列变量的VAR(p)模型的k个方程组成。传统的VAR理论要求模型中的每个变量都是平稳的。对于非平稳时间序列,必须进行差分处理,将其变成平稳时间序列,进行VAR建模。本文就是经过微分处理后建立的VAR。模型。

  2。实证分析
  
  1。数据选择
  货币数量论认为,通货膨胀的增长是由于外汇持有量不断增加,导致广义货币供给量不断增加,引发物价持续上涨,面临通货​​膨胀压力。因此,本文选取2003年1月至2012年6月的月度数据进行分析。外汇账户用字母B表示,广义货币供应量为M2。本文的分析过程用字母A表示。物价指数CPI,其中外汇账户持有量和货币供应量数据来自中国人民银行年度统计数据库,物价指数数据来自中国国家统计局。本文使用工具软件EVIEWS5。 0用于数据分析。

  2。 VAR模型分析
  模型的平稳性检验表明,三个变量均为一阶积分,即一阶差分是平稳的。这是因为采集的时间序列数据具有季节周期性,本文不做季节调整。 ,但第一个差分是平稳的。因此,本文利用平稳差异建立VAR模型。三个变量的稳定性检验结果如下: 从表1、表2和表3的ADF检验结果可以看出,ADF下的货币供应量、外汇持有量和物价指数三个变量通过一阶差分进行检验,t统计量均小于10%显着性水平的临界值,p值也小于0.05。序列中不存在单位根,表明这三个统计量的一阶差分是平稳的。三个变量的一阶差分是平稳的,因此可以建立平稳差分数据来构建VAR模型。从表4中判断并选择无约束VAR模型的滞后阶数。滞后从0开始,到第二阶结束。当标准值最小时,滞后阶数为2时*出现的次数最多,而此时,根据AIC准则,AIC和SC的值都已达到最小值,因此最优滞后阶数可以选为2,因此我们建立滞后期为2的VAR模型。从表5的回归结果可以看出,前期货币供应量的一个单位的变化就会引起本期的外汇变动持有量向相反方向变化 0. 0445 单位。外汇持有量受第一期和第二期货币供应量和通货膨胀的影响。货币供应量受第1期的影响。上期外汇持有量每变动一个单位,都会导致本期货币供应量反向减少0.755个单位。通货膨胀受到第一期和第二期外汇占款和货币供应量的影响,其中货币供应量的影响比外汇占款的影响更为明显。前期货币供应量每变动一个单位,都会导致当期价格指数下降。同时,价格指数还受到前一、二期的影响。


  3。影响程度及因果分析
  为了逐步分析各变量受到影响后的相关性,利用脉冲响应函数来分析各变量对通胀的影响及其程度。在本次分析中,AIC原理结合了相应的经济考虑,同时,上述向量回归的最优滞后阶数为2。在本次分析中,没有使用月时间间隔。为了使趋势更加明显,采用季度时间间隔。从图1可以看出,如果本期外汇持有量有正向影响,则通货膨胀的影响在前一期为正,在后一期为负,且仍会出现小幅波动。前 6 个周期。 ,反映出持有外汇对通胀的影响较小,但效果并不是特别明显。 6个周期后趋于稳定。从图2可以看出,通货膨胀对货币供应量增长的反应最初为正,随后为负。也就是说,如果这段时间货币供应量受到正向影响后,通胀先是小幅正向,然后受到负向影响,说明我国在控制通胀方面特别谨慎。一旦出现货币供给增加预期导致通货膨胀的情况,立即采取一系列紧缩的货币政策,防止通货膨胀上升的发生。图3显示,价格指数对通胀的反应在初期尤为明显。前期影响明显减弱,随着时间的推移,影响逐渐减弱。

   进行方差分解,进一步分析结构性冲击对变量的影响和贡献。预测误差的方差分解结果分析如图4所示: 从图4可以看出,无论通胀本身的贡献率如何,外汇账户余额对通胀都有显着影响。一开始比较明显,但随着时间的推移,25个月后影响持续扩大。 50个月后,即2007年以后,外汇持有量对通胀产生显着影响。通货膨胀的影响达到最大,贡献率达到23%左右,此后基本维持在这个水平。

  从图5可以看出,如果不考虑通胀本身的贡献率,货币供应量对通胀也有显着影响,尽管初始影响接近于0(即没有影响)。但10个月后,出现了更显着的影响,而且影响程度不断加大,最后达到了稳定状态。货币供应量对通货膨胀的贡献达到并持续在20%左右。还可以看出,货币供应量对通胀的影响滞后于外汇持有量对通胀的影响10个月,也就是近一年。图6显示,价格指数对通胀的影响一开始就达到98%左右,随后其影响不断减小,50个月后达到60%左右。物价指数对通货膨胀的贡献率非常高。要想应对通胀,我们还是需要从我国通胀本身出发,综合考虑影响通胀的各种因素,采取更加全面的调控措施。

  进行的格兰杰因果检验结果如下: 从表6可以看出,货币供应量对通货膨胀具有显着的格兰杰原因,也就是说货币供应量的变化对通货膨胀有影响。 ,货币供应量的增加导致通货膨胀率上升。外汇持有量与货币供应量之间存在显着的格兰杰效应,表明外汇持有量的增加引发货币供应量的增加。同样,货币供应量的增加也是外汇持有量增加的原因。分析表明,外汇持有量的增加不是通胀上升的格兰杰原因,说明外汇持有量的增加并不是通货膨胀的直接原因。然而,外汇持有量的增加导致货币供应量增加,进而引起物价上涨,从而推动通胀水平上升。尽管外汇持有量的增加并没有直接导致通胀水平的上升,但两者之间仍然存在长期均衡关系。分析结果如下: 前面已说明CPI与外汇占款是一阶积分,采用E-G两步法检验CPI与我国外汇占款之间的协整关系。表 7 残差序列 ADF 的检验结果表明,在 10% 显着性水平下显着拒绝原假设,即拒绝单位根的存在,残差序列不是平稳的,不存在单位根。单位根被接受,残差序列是平稳的。 ,因此可以说CPI与外汇持有量存在长期稳定的协整关系。

  4。实证分析
  结论本文采用物价指数来衡量我国的通货膨胀程度。物价指数持续上涨意味着通胀压力严峻。从上面的模型分析我们知道,外汇持有量、货币供应量、上期的物价指数(即上个月的通胀)都会对本月的通胀产生一定的影响。实证分析结论如下:

  (1)从VAR模型可知,货币供应量受到前两期通胀水平的影响,上一期的货币供应量也会影响本期的货币供应量;外汇持有量受前两期外汇水平影响。会计、货币供应量和通货膨胀有重大影响;价格指数受前两期价格指数影响较大。

  (2) 从脉冲响应函数可知,无论对外汇、货币供应量还是物价指数的影响,通货膨胀都会受到不同程度的影响。其中,从货币供应量对通货膨胀的影响就可以知道,我国经常采取紧缩的货币政策来防止通货膨胀上升。从点差分解来看,外汇持有量和货币供应量对通胀有显着影响,但均小于前期通胀对当期通胀的影响,而货币供应量对通胀的影响更大。对货币的影响大于外汇持有量。通货膨胀的影响滞后了近一年。也就是说,我国大量发行货币,会在近一年后产生通胀趋势。

  (3)格兰杰检验的结果证明外汇持有量不是通货膨胀的直接原因,但外汇持有量的增加却是货币供应量增加的直接原因。它进一步说明,外汇持有量的增加会引起货币供应量的增加,而货币供应量的增加又会引发物价上涨,进而引发通货膨胀。同时,外汇持有量和货币供应量互为格兰杰原因,即外汇持有量的增加导致货币供应量的增加,同时货币供应量的增加也导致货币供应量的增加。外汇持有量增加。由此可见,外汇持有引发通货膨胀的渠道是外汇持有导致的货币供应量增加,货币供应量的增加引发物价上涨和通货膨胀。尽管外汇持有不是通货膨胀的格兰杰原因,但它们之间存在长期稳定的协整关系。

  3。结论
  
  随着我国经济的深入发展和世界经济一体化格局的形成,近年来我国外汇持有量持续增加,物价水平也呈现出震荡变化。在全球金融自由化的背景下,我国外汇水平位居全球第一,这势必会对外汇持有量与通胀的关系产生更为深远的影响。本文使用外汇持有量、货币供应量、物价指数三个变量,收集2003年至2012年的月度数据,并检验数据的稳定性。它利用VAR模型、脉冲响应函数、方差分解、格兰杰检验,最终分析结果表明,外汇持有量的增加导致货币供应量增加,进而导致物价上涨,间接导致货币供应量增加。从而形成通货膨胀。在方差分析中我们可以看到,大约20%的通胀波动直接受到外汇账户的影响。但货币供应量滞后于外汇账户对通胀的影响一年,而外汇账户、货币供应量和通胀本身对物价上涨也存在一定的滞后性。通货膨胀仅受其自身滞后的影响,而其他两个变量则受所有变量滞后的影响。外汇持有量与货币供应量相互存在格兰杰影响,但外汇持有量并不是通货膨胀的格兰杰原因。这可能是因为货币抵消逐渐降低了两者的直接意义,但两者仍然存在长期均衡关系。可见,通货膨胀成因复杂,需要采取多种手段综合治理才能取得长期效果。

  针对上述分析,提出以下相关建议。 GDP增长对通货膨胀的影响最大。因此,运用多种政策手段控制总需求是防止经济过快增长、抑制通货膨胀的根本出路。货币供应量显着影响物价上涨,政府应运用货币政策来对抗通货膨胀。此外,外汇持有导致货币供应量增加,货币供应量增加又引发物价上涨和通货膨胀。虽然不是直接影响,但随着外汇持有量的不断增加,外汇持有量对通胀的影响会越来越大。

  在适当、可行的情况下进一步放宽人民币汇率浮动区间,将使人民币汇率机制更加灵活,可以在一定程度上缓解外汇储备增长过快带来的通胀压力。

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